近日，在金价持续走强的带动下 ，配置资金正在加快通过ETF渠道布局黄金
，黄金ETF规模再次快速扩张，多只产品单日增量处于年内较高水平 。

　　从规模增长结构看 ，申赎净流入与金价上涨带来的净值抬升贡献较为均衡
，显示资金配置行为与行情变化同步发力
。机构人士分析称，在全球宏观环境不确定性上升 、美债供给压力加大以及央行持续购金等因素的影响下 ，黄金ETF作为低门槛
、流动性较好的配置工具，正成为资金参与黄金行情的重要载体。

　　国际金价持续强势表现

　　国际金价延续此前强势表现
，本周涨势已连续第三个交易日扩大 。12月24日，现货黄金盘中首次站上每盎司4500美元关口 ，COMEX黄金期货价格同步走高
，一度升至4550美元上方，金价再度刷新阶段性高点
。

　　从近期走势看 ，黄金价格加速上行。12月23日
，COMEX黄金期货盘中突破4500美元/盎司，现货黄金一度升至4490美元/盎司附近 。国际金价走强的同时 ，国内金价亦明显抬升。23日
，沪金期货主力连续合约持续拉升，首次突破1000元/克整数关口；在零售端 ，多家品牌足金饰品报价同步上调
，部分产品价格首次站上每克1400元
。

　　伴随金价走高，资金通过ETF渠道加快配置节奏 ，黄金ETF规模显著扩张。以华安黄金ETF为例，数据显示
，12月22日该产品单日规模增长25.98亿元，12月23日再度增加28.54亿元 ，连续两日放量明显 。截至12月23日
，该产品最新管理规模已达974.69亿元，逼近千亿元关口
。从规模增长结构看 ，申赎净流入与金价上涨带来的净值提升贡献较为均衡
，显示配置资金与行情共振的特征。

　　从挂钩SGE黄金9999指数的产品整体表现看，资金流入趋势同样突出 。12月23日 ，多只黄金ETF单日合计规模增长51.73亿元
，增量水平处于年内较高区间
。在金价持续创出新高的背景下，黄金ETF作为低门槛、流动性较好的配置工具 ，正成为资金参与黄金行情的重要载体。

　　多重宏观因素支撑上涨逻辑

　　华安基金从宏观政策周期出发
，对黄金的中长期逻辑给出判断 。其表示，展望后市 ，美联储仍处于降息大周期，若鸽派主席当选
，美联储降息节奏或更加激进
。宽货币之外，美国也处于宽财政阶段 ，美债偿本付息压力下的信用风险延续
，全球央行持续购买黄金以分散外汇储备。在货币财政双宽松的趋势下，仍看好黄金中长期配置价值 。

　　在这一宏观判断之上 ，中邮证券将视角进一步落到具体的财政与市场节奏层面
。中邮证券认为
，在美债供给冲击加大的背景下，长久期美债的资产属性也正在发生变化。对于长钱而言 ，美债不再是完美的“无风险压舱石” 。当这笔必须配置长久期资产的“巨额长钱 ”发现美债不可靠时
，会发现黄金是世界上唯一的替代品。从这个角度来理解的话，为什么资金以刚性需求盘的姿态涌入黄金ETF也就很好理解了
。

　　基于上述逻辑框架 ，中邮证券进一步对黄金的中期节奏进行了前瞻性判断。他们认为
，目前来看，所有黄金上涨的叙事逻辑在2026年都看不到确定的反转风险 ，因此节奏的判断更为重要 。2026年，黄金最大的机会或在2月
，一是美国临时拨款法案可能在年初耗尽，届时两党博弈的结果终将指向提高国债规模 ，二是2月本身是美国财政部的传统发债高峰
，二者叠加也就意味着长端美债的供给高峰可能出现在2月，黄金受刚性需求盘驱动的行情又有可能上演
。

　　在更长周期层面 ，中信建投证券表示
，疫情之后全球进入了一次“混沌期
”，科技浪潮 、财政扩张
、贸易博弈 ，供应链重塑
，与这些实体经济和政治层面震荡相呼应，全球货币金融体系也在经历一次震荡 ，黄金飙涨
，已鲜明表达世界对旧有货币秩序的忧虑。

　　顺着全球大趋势看央行购金，中信建投证券认为 ，尤其是本轮央行购金还带有强烈的国内购金以及境内存储行为特征，背后的行为逻辑比较清晰
，应对紧急情况以及货币秩序重塑 。

　　在此基础上，中信建投证券给出了两点结论：第一 ，短期内央行购金行为可以为黄金价格中枢提供支撑
。第二
，金价长期上涨的叙事，需要警惕一次大逆转——即新货币秩序构建完成。随着旧有货币体系失序终将收敛 ，黄金将进入大周期的另一侧
，只不过，这一过程仍需要相当长的时间来完成 。

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责任编辑：韦子蓉